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宏观经济周报:景气度再度下行 全面降准稳增长

2019-01-18 23:28
来源: 渤海证券

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  12 月 PMI 指数跌至荣枯线以下, 经济整体下行压力不减。从分项数据看,各主要指标纷纷回落,供需扩张动能持续收窄;新出口订单连续 7 个月位于荣枯线以下,全球增长动能放缓下, 外需依然承压;进口订单指数回落, 内需偏弱下进口扩张动力不足。原材料库存、产成品库存纷纷回落, 企业生产积极性依旧偏低。出厂价格与原材料购进价格再度大幅下滑,通缩迹象有所抬头。就业指数创 2016 年 5 月以来新低,就业压力略有增加。大型企业扩张态势放缓,中小企业仍位于荣枯线以下。总体来看, PMI 延续回落,“稳增长”必要性进一步强化。 从建筑业 PMI 指数上行、新订单指数维持高位可见, 逆周期财政政策效果正逐步落地,结合提前下达 1.39 万亿地方债额度决定判断,基建将成为对冲经济下行压力的主要手段。

  1 月 2 日央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准, 有利于扩大普惠金融降准优惠政策的覆盖范围, 政策呵护小微企业意图不减。央行年度工作会议强调稳健的货币政策要松紧适度、 加大对民营小微企业支持力度并稳妥推进利率“两轨并一轨”。 价格传导机制的完善将使货币政策有望由数量型向价格型转变,此外利率传导渠道的疏通也将逐步完善货币政策传导机制,便于宽货币向宽信用传导。 1 月 4 日央行下调金融机构存款准备金率 1 个百分点, 净释放长期资金约 8000 亿元。 缓解春节前流动性压力是主要原因,春节前由于居民增加采购、企业发放薪资、缴税以及地方债发行,现金需求会出现短暂显著的增加,全面降准有助于缓解节前流动性压力。 降低企业融资成本是内在原因, 根据央行测算, 置换中期借贷便利每年可直接降低相关银行付息成本约 200 亿元,有利于降低金融机构融资成本,进而为实体经济降低融资成本创造条件。 增加逆周期调节力度、稳定总需求是核心原因。全面降准体现央行创造合理充裕流动性环境,部分缓解国内经济下行压力的呵护态度, 当然美国加息节奏趋缓使我国货币政策面临的掣肘有所减弱。 分两次下调准备金率,表明央行不搞大水漫灌、实施稳健货币政策的一贯原则。综合来看,本次全面降准体现央行增加逆周期调节力度、稳定总需求的呵护态度,但依旧延续不搞大水漫灌的一贯原则,预计货币政策仍将保持松紧适度的总基调。但在货币传导机制尚待完善背景下,货币调控在稳增长方面仍存局限,预计随财政政策发力,货币调控在“稳增长”方面的重担将有所减轻。

  高频数据跟踪表明:

  下游方面, 地产略有改善,土地供应成交低迷。汽车零售批发依旧弱势,下游需求偏弱。

  中游方面, 价格跌多涨少,需求依然偏弱。

  上游方面, 煤炭价格略有回落。有色方面, LME 铜、锌、 铝价均下行。原油价格小幅反弹。 BDI、 CRB 指数同比延续回落。总体而言,上游价格总体涨少跌多, 需求趋弱。

(文章来源:渤海证券)

(责任编辑:DF372)

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